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《财务管理学》人大第五版课件第1章:总论_图文

第1章:总论

2013-7-12

第一章 总
引 例



2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过 了国家级技术鉴定,该项目是国家经贸委1998 年重点项目之一。为此,海信获得了国家经贸 委提供的1900万元的低息贷款,并于2001年通 过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资金 。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元 的销售收入,还可为国家节约外汇7000多万元 。然而时过境迁,2005年2月海信发布公告称, 由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢,决定 将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离 数字电视接收机项目”。

这个案例带给 我 们的思考是 什么?

第一章 总 论

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何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

何为公司财务管理?
——Finance的含义
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研究个人和机构(Agents)如何在不确定条件 下,对资金进行跨时空最优配置。 要素
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时间 风险

何为公司财务管理?
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
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恐龙蛋游戏软件设计公司,前一阵子推出「水浒传」 网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年,已推出 四个颇受市场欢迎的游戏软件,公司预计本年度的营 收将达2亿元。 目前,这家公司资本额为2000万元,此外,为了筹措 营运所需资金,公司准备将自有的厂房及仓库抵押给 银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一 步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设 计。

何为公司财务管理?
——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题
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为了这些扩充计划,公司财务副总经理发现现 有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资 金的需求。更严重的是,公司将立即面临短期 营运现金不足的问题。 为了公司业务发展的需要,公司的部分原有投 资者建议今年进行少量分红,将资金用于支持 公司的发展。

何为公司财务管理?
——企业的契约模型
供应商
管理者 客户

债权人

企业

股东

员工

债务人
政府 社会

何为公司财务管理?
——企业理财的内涵

“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含 义,而任何一个对企业财务状况产生影响的决 定就是该企业的财务决策。因此,从广义上讲 ,一个企业所做的任何事情都属于公司理财的 范畴。” ——达摩达兰

第一章 总 论

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何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

1. 财务管理的内容

企业财务活动
公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。

-企业筹资引起的财务活动 -企业投资引起的财务活动 -企业经营引起的财务活动 -企业分配引起的财务活动

1. 财务管理的内容

退出企业 内部筹资

外部筹资 筹















企业财务关系
投资者与被 投资者 企业 企业职工

债权人与 国家 债务人

第一章 总 论

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何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

2. 财务管理的目标

财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果,是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。

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以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标

以利润最大化为目标
财务报表 利润表 会计等式

收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润

净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)
资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)

资产负债表

财务报表之间的钩稽关系

以利润最大化为目标

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有A、B两个企业,其利润都是100万元 ,哪一个 企业的理财目标实现得更好? 如果A企业是今年赚取的100万元,而B企业是去年 赚取的100万元利润,哪个企业更好? 如果A、B企业都是今年赚取的100万元,哪个企业 更好? 如果A企业赚的100万元全部收回了现金,而B企业 全部是应收账款,哪个企业更好? 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了 现金,哪个企业更好? 在上面的条件下,如果A企业是投资100万元建成 的,而B企业是投资500万元建成的,哪个企业更 好?

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以利润最大化为目标

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主要缺点:
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没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵

2. 财务管理的目标

财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果,是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。

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以利润最大化为目标

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以股东财富最大化为目标

以股东财富最大化为目标

观点:股东财富最大化

股票价格最大化

有效市场假设: 最早是由Fama提出,根据 历史信息、全部公开信息和 内幕信息对股票价格的不同 影响将市场效率分为弱型有 效市场、半强型有效市场和 强型有效市场。在强型有效 的资本市场上,股东财富最 大化目标可以用股票价格最 大化来替代。

以股东财富最大化为目标
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主要优点
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考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系

以股东财富最大化为目标

企业
货币和实物

金融市场
货币和金融资产互换

外界

资产的交换

企 业 企业 投 资 融资 决 策 决策
公司财务管理

投资者

金融中介
投资

企业的投资工具模型

以股东财富最大化为目标
股东财富最大化

前提: 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提
前 提

借款人 ?国家 ?管理者 ?员工 ?供应商 ?社会 ?环境等
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剩 余 要 求 权、 约 束 条 件

剩余要求权: 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是: 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护(契约组合)。 2.没有社会成本。

利益相关者

财务管理目标与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层 冲突之二:股东与债权人 冲突之三:大股东与中小股东

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社会责任与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层

当所有权与经营权相分离,居于企业外部的股东和居于企业内部的管 理者将会发生利益上的冲突。

道德危机 逆向选择 事件回 放 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿,全身而退; 施乐 虚增收入28亿,总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计 7000万;美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万:公 司高层向公众说谎,却由投资人承担责任?

委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层

有人把企业经营者的效用函数表示成: U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中:W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关,企业在进行 管理是应充分考虑这一问题。

委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层

解决机制:
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激励
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绩效股 股票期权 机构投资者 法律规定

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股东直接干预
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被解聘的威胁 被收购的威胁

财务管理目标与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层 冲突之二:股东与债权人 冲突之三:大股东与中小股东

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社会责任与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突
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冲突之二:股东与债权人

股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ,债权人的目标是到期能够收回本 金,而股东则希望赚取更高的报酬,实施有损于债权人利益的行为,如投资 高风险项目、发行新债。

两种方式进行制约: 1、签订资金使用合约,设定限制性条款 2、拒绝业务往来,要求高利率

财务管理目标与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层 冲突之二:股东与债权人 冲突之三:大股东与中小股东

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社会责任与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突
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冲突之三:大股东与中小股东

大股东通常持有企业大多数的股份,能够左右股东大会和董事会的决 议,委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。

大股东侵害中小股东利益的形式:
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关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息,操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策,掠夺中小股东的既得利益。

保护机制: 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度

财务管理目标与利益冲突
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委托—代理问题与利益冲突
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冲突之一:股东与管理层 冲突之二:股东与债权人 冲突之三:大股东与中小股东

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社会责任与利益冲突

财务管理目标与利益冲突
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社会责任与利益冲突
股东利益



社会责任

很多情况下,公司的目标与社会目标是一致的,但也有许多例外。

可以通过制订一些法律进行约束,但是法律 不能解决所有问题。

以股东财富最大化为目标
理想状态 小 结
聘请与解聘 股东

股东财富最大化 经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
未给社会带来成本 社会

借出货币 债权人

债权人受到保护

信息
金融市场

市场价值=真实价值

以股东财富最大化为目标
现实世界




很少控制 贷出货币 债权人 债权人被 股东剥夺 被拖延或误导性信息

股东

以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利 无法追踪公司成本 社会 较大的社会成本 信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大? -对信息过度反映-内部人操作 金融市场

以股东财富最大化为目标
小 结

实施控制:
激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集团

股东 股东财富最大化
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利

法规与限制 好公民
社会

债权人
通过契约保护债权人

非公开信息 对误导性信息的法律制裁 活跃的交易 -流动性 -低交易成本

市场价值=真实价值 金融市场

第一章 总 论

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何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

企业组织的类型
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4. 公司组织与财务经理
个人独资企业
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优点:(1)企业开办、转让、关闭的手续简便;(2)企业主 对债务承担无限责任,会尽心经营企业;(3)税负较轻; (4)制约因素较少,决策效率高;(5)技术和财务信息容 易保密。 缺点:(1)独资企业要承担无限责任,风险大;(2)筹资 困难;(3)企业寿命有限:个体业主制的企业存续期受制 于业主本人的生命期。。
优点:开办容易,费用较低

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合伙企业
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缺点:责任无限、权力分散、产权转让困难

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公司
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种类:有限责任公司与股份有限公司 特点:独立的法人实体;具有无限存续期 ;股东承担有限 责任;所有权与经营权分离;筹资渠道多元化

董事会

4. 公司组织与财务经理
总裁 副总裁

总裁助理

营销总监

财务总监

生产总监

人事总监

财务经理

会计经理

投资

筹资

分配

营运 资金

  企业组织结构图

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(A)发行证券得到现金 (B)将现金投资于企业运营 (C)运营产生现金 (D)支付税金 (E)产生的现金留存企业 (F)支付股利和债务

4. 公司组织与财务经理

企业发行证券(A) 企业投资的资产 (B) 金融市场 留存现金(E) 来自企业的 现金流(C) 税 收 股利和债务 支付(F) 短期负债 长期负债 股票资本

财务经理

固定资产 流动资产

财务经理

政府(D)

 企业和外部的现金流量

4. 公司组织与财务经理 财务职业生涯
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金融机构中的职位 ? 银行类 ? 商业银行 ? 非银行类 ? 保险公司 ? 基金公司 ? 投资银行 财务管理

第一章 总 论

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何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境

3. 财务管理的环境

财务管理的环境又称 理财环境,是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。

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经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境

经济环境
财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素, 如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。


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经济周期
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复苏 繁荣 衰退 萧条

复苏 1.增加厂房设备 2.实行长期租赁 3.建立存货 4.引入新产品 5.增加劳动力

繁荣

衰退

萧条 1.建立投资标准 2.保持市场份额 3.缩减管理费用 4.放弃次要利益 5.削减存货 6.裁减雇员

1.扩充厂房,设备 1.停止扩张 2.继续建立存货 3.提高价格 4.开展营销规划 5.增加劳动力 2.出售多余设备 3.停产不利产品 4.停止长期采购 5.削减存货 6.停止扩招雇员

  经济周期中的理财策略

经济环境

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经济发展水平
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通货膨胀
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发达国家 发展中国家 不发达国家

引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起有价证券价格下降 引起资金供应紧张

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经济政策

3. 财务管理的环境

财务管理的环境又称 理财环境,是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。

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经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境

法律环境
指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章

?企业组织法规 ?企业财务会计法规 ?税法

3. 财务管理的环境

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金融市场是进行资金 融通的场所。

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经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境

金融市场环境

外汇市场 短期证券市场 货币市场 金融市场 资金市场 资本市场 黄金市场 长期借贷市场 短期借贷市场 一级市场 长期证券市场 二级市场

  金融市场的基本类型

金融市场环境
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金融市场与企业理财
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为公司筹资和投资提供 场所 实现长短期资金的互相 转化 为公司理财提供相关信 息 主体(银行和非银行的 金融机构) 客体(交易对象) 参加人(企业、政府和 个人等)

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金融工具 ? 货币市场证券 ? 资本市场证券 利息率及其测算

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金融市场的构成
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金融市场环境
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利息率及其测算

利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬
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纯利率 通货膨胀补偿
短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿

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违约风险报酬
国库 券 (1) 2002年3月 5.6% 6.8% 8.0% 1.2% 2.4% AAA级 公司债券 (2) BBB级 公司债券 (3) 违约风险报酬率 AAA (4)=(2)-( 1) BBB (5)=(3)-(1)

金融市场环境
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利息率及其测算

利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬
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流动性风险报酬 资产变现能力越强,流动性越好,流动性风险越小。

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期限风险报酬 一项负债到期日越长,不确定因素就越多,期限风险报酬 越大。

3. 财务管理的环境

社会文化环境包括教 育、科学、文学、艺术、 新闻出版、广播电视、卫 生体育、世界观、理想、 信念、道德、习俗,以及 同社会制度相适应的权利 义务观念、道德观念、组 织纪律观念、价值观念、 劳动态度等。

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经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境

社会文化环境
小案例

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中国一拖科特迪瓦农机装配公司 在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。 这家公司在1998年开业当年,就 毫无思想准备地陷入了一场旷日 持久的劳资纠纷。引发这场纠纷 的“导火索”是公司对部分当地 员工不满意,准备辞退他们。这 些员工不服,把公司告上法庭, 索赔9000万西非法郎(折合30多万 美元)。由于公司不熟悉当地法律 ,这场官司一直拖到2005年才了 结,公司最终赔偿800万西非法郎 。

社会文化环境

小案例

加纳是一个缺医少药的国家,长期以来,该国输液 系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年,黑龙 江民营企业家孟繁明前来考察市场,发现了加纳医药 产业这个潜在的投资机会。于是,他决定首期投资100 多万美元,在当地兴建第一家软包装输液生产厂—— 三宝(加纳)制药有限公司。 创业初期并不顺利,企业投产后的头两年一直亏损 ,2004年,企业终于开始盈利。2006年,“三宝”又 拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等 周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药 品管理局则希望他扩大生产规模,把年产量提高到800 万袋,以全面取代进口输液产品。不过,孟繁明认为 ,当地市场潜力有限,不可盲目扩大生产。

2013-7-12




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